农商行等止盈减配中长债

债市波动终袭来。本周以来，前期一路向上的债市受机构资金调仓换手影响，进入波动行情。

3月13日（周三），相较于前两个交易日债市直冲向下的走势，当天现期货品种波动加剧，走出一波三折行情。

在多空情绪博弈加剧下，机构进入防守态势，2月新增万亿规模的银行理财能否支撑债牛？

多位理财公司固收交易员告诉第一财经记者，市场波动加剧，仍维持短期限品种配置，若中长债利率走至合理水平，具备性价比，或考虑配置。

当日早盘，30年期国债收益率小幅下行，但受国债期货开盘下跌拖累，现货品种收益率再度走高。

直至午间收盘，国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.4%，10年期主力合约跌0.15%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.02%。

午后市场在空头情绪主导下，国债品种收益率继续走高，长债期限品种更为突出，“23附息国债09”收益率一度飙高至2.6%上方水平。

但在此后国债期货市场走强及“股债跷跷板效应”撬动下，国债收益率再度走低，30年期限品种收益率最低至2.5175%。

多数国债期货品种当天收盘上涨，30年期主力合约涨0.34%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约持平。

可转债品种亦走强，中证转债指数收盘上涨0.02%，有19只可转债涨幅超2%。

债市波动加剧下，银行理财仍延续对债市短端资产的配置。“从机构配置角度来看，这轮集中在中长债交易的行情，其主导力量为农商行、基金、券商等。”某券商固定收益分析师对记者说，这些机构维持“回调即卖出”的止盈策略，银行理财则持续维持对短端利率债的配置，“理财资金配置1年期以内的利率债和信用债比重大幅提升。”

据民生证券固收团队提供的数据，银行理财3月以来持续增配短端利率债，合计净买入规模约148亿元；对同业存单净买入规模约451亿元；对信用债净买入规模约224亿元。据中信证券首席分析师明明团队测算，3月截至11日，理财规模续增约4000亿元。

从第三方统计机构普益标准提供的数据来看，借道全市场新发的1051款理财产品，2月银行理财修复了前两个月“失地”，新增超万亿，规模回升至27.53万亿元水平。超27万亿元规模的理财产品中，存续理财产品共38162款，固收类合计有34995款，占到九成。

“对债市短端配置力量有所加强。”明明称，整体看，2月理财规模修复质量较高，增长规模中现金理财占比仅为32%，其余均为非现金纯固收理财。

广发固收首席分析师刘郁认为，新一轮财政措施落地以前，长端利率或随消息面的变化短期波动，中枢变化或不大，在全面低利率的背景下，流动性票息资产的配置价值依然较高。不过对于考核相对收益的交易盘而言，近期的波段机会可能随理财资金而动，随着后续理财资金的陆续进场，存单和短债行情或将延续。

明明认为，理财子产品期限多在一年以内，一季度理财子虽然恢复了对1年以上利率债的净买入，但对10年以上长债参与度较低，一季度累计净卖出26亿元。

“短期债市波动下，农商行等机构止盈减配，超长债交易端偏拥挤，银行理财资金总量较小，无法支撑中长期债券续涨。”一位固定收益分析师对记者说。